当全球股市投资者普遍对“加息”二字感到不安之际，美国银行策略师迈克尔·哈特尼特（Michael Hartnett）提出了一项反直觉的观点：如果美联储在10月主动加息，这非但不是负面因素，反而可能成为支撑风险资产、提振美股的最大利好。

市场问题的根源并非短期利率

通常，美联储加息被视为货币政策收紧，普遍被认为对风险资产构成利空。

然而，哈特尼特的核心逻辑在于：当前市场最棘手的问题并非短期利率本身，而是美国长期国债收益率的持续攀升。

过去一周，美国10年期国债收益率一度触及5.36%，30年期收益率更是创下2002年以来新高。在恐慌情绪蔓延下，市场甚至开始讨论10年期收益率向6%进军的可能性。

哈特尼特认为，在此背景下，如果美联储迟迟不采取行动，债券投资者将继续要求更高的期限溢价，推动长端收益率进一步上行，最终导致金融环境自发收紧。

反之，如果美联储在10月议息会议上主动加息，释放出提前遏制通胀风险的强硬信号，长端收益率反而可能趋于稳定。届时，加息带来的短期冲击，可能小于债市无序波动造成的更大损害。

期限溢价才是核心博弈点

美银利率团队指出，近期美债收益率上行的主要驱动力，是美国经济增长走强叠加期限溢价抬升，而非市场对短期联邦基金利率预期的重大重定价。

而期限溢价，即投资者持有长债所要求的额外风险补偿——即使市场未大幅调整对美联储短期政策路径的预期，只要长期风险补偿持续被要求，美债收益率就会不断走高。

这也解释了为何美联储的偏鸽表态往往难以稳定债市：若经济保持强劲、通胀风险仍高，而央行又拒绝进一步收紧，市场便会通过抬升期限溢价的方式，变相推高长期融资成本。

美银据此判断，一旦美国经济数据持续强劲，美联储只剩下两个选项——主动加息，或容忍债市继续抛售。

而在长端收益率无序飙升的情况下，主动加息所造成的损害反而更小。

股市韧性背后隐藏资金压力

尽管美债收益率高企，但近期股市仍保持韧性：美股主要股指仍守在历史高位附近，年内涨幅约13.4%；韩国股市更是大涨近100%，AI相关资产持续走强。

但在哈特尼特看来，这种韧性掩盖了更深层的资金压力。

韩国市场提供了最清晰的案例：过去18个月，韩国国债收益率上行约200个基点，最大零售券商未来资产自5月高点已回撤约65%，大盘股指却仍上涨近99%。

哈特尼特关注的重点，在于当前全球利率上行的趋势下，杠杆与久期风险将如何暴露——冲击往往不会最先体现在主要股指，而是出现在对融资成本最敏感的资产上。

当前，压力已率先传导至最弱的借款人身上：CCC级债券利差扩大至1200个基点，为2022年以来最高。法国主权债同样承压，与德债利差走阔至140个基点，为至少二十年来扩张最快的阶段。

这表明，尽管市场尚未判定经济将崩塌，但低资质主体的融资环境已明显恶化。

果断加息或许是“救市良药”

值得警惕的是，美股维持高位并不代表资金敢于冒险。

EPFR数据显示，截至上周三当周，全球约1664亿美元涌入现金类资产，创2020年4月以来最大单周流入；流入债券338亿美元，流入股票的仅124亿美元。

货币市场基金规模已逼近8万亿美元，这表明投资者正用脚投票，转向防御。

总体而言，哈特尼特判断，只要美联储加息能重塑政策公信力，长端收益率有望停止无休止上行；反之，债市将继续通过推高收益率收紧金融环境。

在这位策略师眼中，真正托底美股的力量，或许并非美联储的宽松姿态，而是一次果断、及时的主动加息。开云全站下载

本文来自微信公众号“财联社”，作者：刘蕊，36氪经授权发布。